昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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