四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近云n是哪里的车牌号年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7云n是哪里的车牌号天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(z云n是哪里的车牌号hàn)表示(shì)。

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