私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rgta5怎么切换角色én)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míngta5怎么切换角色g)确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立gta5怎么切换角色健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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