自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年(nián)报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(x忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义iū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良(liáng)好收益(yì)。

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