射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在(zài)科(kē)创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据(jù)公(gōng)司(sī)上(shàng)市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资(zī)本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系(xì)列外(wài)部机构股东。截(jié)至上(shàng)市(shì)前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底(dǐ)回升(shēng)，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前(qián)，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于(yú)智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全球(qiú)射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外的(de)转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用(yòng)领(lǐng)域主要包(bāo)括智能手机以及(jí)物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进(jìn)行高额(é)研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游去库(kù)存周(zhōu)期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业(yè)头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进入了慧(huì)智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二(èr)期(qī)晚(wǎn)3个(gè)月进入(rù)、并(bìng)在后一(yī)轮(lún)持续加注的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于(yú)手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算(zhì)能手机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也让资本市(shì)场对包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差(chà)无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)一片红海的(de)竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍(réng)集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频(pín)厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压(yā)力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资(zī)机(jī)构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及(jí)上(shàng)海和广州研发(fā)中(zhōng)心(xīn)建设以及补(bǔ)充(chōng)流(liú)动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的(de)市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用(yòng)；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列。

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