金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价(jià)相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举(jǔ)例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不(bù)进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银(yín)行业(yè)震荡。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在(zài)回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续(xù)下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是(shì)因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来(lái)支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛24px;'>姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛居(jū)民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服(fú)务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不(bù)是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外部(bù)因素(sù)，物(wù)价水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势(shì)凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛