上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zh三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积uàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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