美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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