上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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