金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块再度(dù)走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的(de)研(yán)报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再(zài)提金融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落(luò)实，比如(rú)一些地方小银(yín)行下调存(cún)款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而(ér)年初的低(dī)利(lì)率放贷现象也消失了(le)，新发放(fàng)贷(dài)款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改革，银行(xíng)作为资产规模最(zuì)大的国企行(xíng)业，按政策(cè)导向要提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利(lì)有(yǒu)利(lì)于(yú)银行(xíng)估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业(yè)，在(zài)利润(rùn)正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对银行股是一(yī)种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务(wù)风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已(yǐ)进入(rù)不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降，到(dào)今年一(yī)季(jì)度已经连(lián)续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，不过按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨会(huì)存在(zài)滞(zhì)后性。目前市场还没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会(huì)让银(yín)行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对债务风(fēng)险的分部门处(chù)理(lǐ)，地产上下游的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入(rù)增速自去年一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季来看今年(nián)Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速会(huì)逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月(yuè)1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空(kōng)，市(shì)场已经(jīng)消化，所(suǒ)以银行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外(wài)，过去三年疫(yì)情使得银行股估(gū)值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对(duì)银行估(gū)值不会再有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低(dī)利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经取消，这(zhè)对(duì)银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此外(wài)4月(yuè)底的政治局会句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思议并未如市场(chǎng)预(yù)期(qī)一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面罗(luó)列了(le)一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的(de)高股息行(xíng)业会成为替代品，银(yín)行(xíng)股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权(quán)投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银(yín)行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性，海通国(guó)际证(zhèng)券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策(cè)规划以及市(shì)场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股(gǔ)时选择业绩(jì)好但(dàn)股价还未上(shàng)涨的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估的概念(niàn)使得大行(xíng)的估值(zhí)得到(dào)抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应(yīng)抬(tái)升，本质原(yuán)因是(shì)各(gè)类银(yín)行的(de)估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改善，我(wǒ)们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核(hé)销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的(de)消(xiāo)退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压(yā)力边际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改(gǎi)善。拨(bō)备(bèi)方面，截至1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行业(yè)2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同(tóng)时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款质(zhì)量(liàng)将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银(yín)行板块(kuài)配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期(qī)表示，看好全年(nián)盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机(jī)构认为1季报(bào)行业盈利增速(sù)低点确认，主要(yào)受(shòu)资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和(hé)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)修复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑(lǜ)到当(dāng)前(qián)银行板块静(jìng)态PB仅(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思