财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)E三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式TF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉(yù三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式qián)意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析。

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