昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别ong>

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。