调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　<吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法img alt="遭遇9连跌！这两个品种(zhǒng)逻辑已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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