四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(j闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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