金(jīn)融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大(dà)行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近(jìn)日(rì)的研报(bào)中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不再提(tí)金融让(ràng)利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方(fāng)小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也(yě)出现下调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失(shī)了(le)，新(xīn)发放贷(dài)款利率在上行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有(yǒu)下(xià)达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政策改变(biàn)的原因(yīn)之(zhī)一(yī)是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰(qià)当(dāng)的(de)盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作(zuò)为(wèi)资产规模最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策(cè)导向要提高资产收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于(yú)正常(cháng)估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)正常PB估值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让(ràng)利之(zhī)下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在(zài)政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行(xíng)估值的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑(jí)——不良率连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债(zhài)务风险周(zhōu)期相关，现在(zài)已进入(rù)不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按(àn)历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股(gǔ)价(jià)刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不良率(lǜ)下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对(duì)债务风(fēng)险的分(fēn)部(bù)门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游(yóu)的(de)很多行业(yè)的债(zhài)务(wù)风(fēng)险已经解决。总体上(shàng)银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增(zēng)速(sù)略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷(dài)款利率重定价，利率(lǜ)出(chū)现下降。这是一个已知利(lì)空，市(shì)场已经消(xiāo)化，所以银(yín)行(xíng)股(gǔ)会(huì)出现修复。此(cǐ)外，过(guò)去三年疫(yì)情(qíng)使得(dé)银行(xíng)股估值被压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值不(bù)会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的(de)催化，是一(yī)个短期利(lì)好。此外(wài)4月底的政治(zhì)局会议并(bìng)未如市场预期一(yī)样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高股息(xī)行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的(de)持(chí)续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予(yǔ)肯定态度。该机构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境(jìng)、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上涨的小银行愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估值(zhí)也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延(yán)续改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过去(qù)，展望(wàng)而(ér)言，经济复(fù)苏(sū)态(tài)势良好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居民(mín)信心提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告(gào)中(zhōng)表示，经济(jì)复(fù)苏进行时，银(yín)行重回基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差(chà)企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是(shì)重(zhòng)要的(de)行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景(jǐng)气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风险缓解(jiě)；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行(xíng)风险封(fēng)住。银行(xíng)板块配置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置(zhì)价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居(jū)民(mín)端(duān)复苏低于预(yù)期的(de)影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然(rán)值得期待(dài)，成为推动板(bǎn)块(kuài)盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续(xù)看好银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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