公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎ嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ng)河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基(jī)金公司(sī)的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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