大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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