昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kind用法固定搭配，kind用法总结kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储kind用法固定搭配，kind用法总结现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)kind用法固定搭配，kind用法总结行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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