2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港投资基金(jīn)公会的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉(m国民党任公是指谁，任公指的是什么ài)今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太区(qū)投(tóu)资(zī)总监及宏观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷(xiàn)入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力(lì)，中国经济持续(xù)快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民(mín)币等(děng)其它非美(měi)货币可(kě)能(néng)会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下(xià)，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期。日本(běn)目前处于一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持(chí)货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内生修(xiū)复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修复，目前都处(chù)在(zài)一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落(luò)及(jí)冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来(lái)失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退(tuì)，最(zuì)主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为(wèi)60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一(yī)步(bù)好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的(de)银行(xíng)业(yè)问题(tí)，市(shì)场对(duì)美联(lián)储加息的(de)预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度(dù)开(kāi)始逐步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流(liú)动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市场上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收(shōu)益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三季度开始，美(měi)国将进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们(men)要动(dòng)态地(dì)看(kàn)问题，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防(fáng)范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽(suī)然(rán)美联储结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在(zài)最(zuì)后一次(cì)加息(xī)前后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得(dé)利好，这是(shì)比较自(zì)然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需(xū)要思考的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场(chǎng)，政府(fǔ)积极的(de)在(zài)推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算(suàn)力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基(jī)于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的(de)大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其(qí)是大数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了(le)国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大(dà)了在(zài)数据(jù)方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步(bù)推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机(jī)器学(xué)习与深度(dù)学(xué)习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下(xià)方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要(yào)大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务(wù)，在(zài)各行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业(yè)将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机器视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的(de)知(zhī)情(qíng)权以及(jí)行(xíng)业(yè)自律是(shì)有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示(shì)出(chū)行业内对人工智能(néng)安(ān)全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模(mó)型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的(de)风险与影响，为下(xià)一代模(mó)型的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自(zì)律(lǜ)性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用(yòng)过(guò)程中产生(shēng)的法(fǎ)律规(guī)制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的(de)企业客(kè)户(hù)开始(shǐ)转向规(guī)划(huà)私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型(xíng)。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收(shōu)益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入下半年(nián)，经济(jì)增长(zhǎng)速(sù)度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退(tuì)风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济(jì)开始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的美(měi)国国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债(zhài)券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年债券的(de)表(biǎo)现会优于股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能(néng)够(gòu)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行(xíng)的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同时也看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避险情(qíng)绪(xù)的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由于美联(lián)储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下(xià)行的(de)定价不足。后续若进入(rù)利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币(bì)汇(huì)率在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài国民党任公是指谁，任公指的是什么)美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御(yù)性行(xíng)业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应(yīng)该会(huì)支(zhī)持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国(guó)政府债券(quàn)的(de)溢价(jià)因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 国民党任公是指谁，任公指的是什么