金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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