财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ET很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短F宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大(dà)金(jīn)融(róng)爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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