国内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决(jué)欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述(shù)数(shù)据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会(huì)议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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