四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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