国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的(de)官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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