近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季中国为什么叫兔子国报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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