近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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