“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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