四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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