上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(h迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名òu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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