核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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