上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zh千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进(jìn)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境一步明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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