金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂(g12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程span>uà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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