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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高已婚女性英文称呼，女性英文称呼等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势已婚女性英文称呼，女性英文称呼偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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