银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(c119出警收费吗 119出警收费标准是多少è)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将(j119出警收费吗 119出警收费标准是多少iāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，119出警收费吗 119出警收费标准是多少增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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