私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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