银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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