近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资局一(yī)季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底卯怎么读，卯足劲是什么意思解释的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研(yán)究报(bào)告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧(pěng)的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基(jī)于(yú)公司(sī)的(de)股东回报等标准，不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司在(zài)过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者(zhě)会(huì)重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的(de)平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它(tā)问题还(hái)包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资(zī)本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的(de)水平上(shàng)升(shēng)，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票(piào)价(jià)格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国企的(de)持有或(huò)配(pèi)置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注(zhù)经(jīng)济(jì)的(de)私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司(sī)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映出(chū)来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积(jī)极(jí)的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机(jī)制(zhì)来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进(jìn)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释动力、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即(jí)使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价(jià)格(gé)的(de)还(hái)是国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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