5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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