作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思>菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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