作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ong>1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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