财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常认真地还是认真的写作业，认真的与认真地情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，<认真地还是认真的写作业，认真的与认真地strong>如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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