申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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