近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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