财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架ong>当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架能说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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