4月美(měi)国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)7肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内8bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低(dī)以及小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示(shì)，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职(zhí)人之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的(de)非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节(jié)因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持(chí)相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内