5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎ1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤n)耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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