大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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