大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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