2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(n小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cá小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少i)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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