本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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